أسهم ذهبية ضائعة مع توجه المضاربين لأسهم زيادات رأس المال
أسهم ذهبية ضائعة مع توجه المضاربين لأسهم زيادات رأس المال
إن ثاني أكبر قطاع في سوق دمشق هو قطاع التأمين , وعموما ينتظر قطاع التأمين الكثير من التطور في الأرباح نتيجة لخطة الدولة الرامية إلى التأمين الإلزامي المتزايد لكافة الأفراد سواء العاملين في القطاع العام أو الأعمال الحرة المنتسبين لنقابات (المهندسين – المحامين – الأطباء ..الخ) أو العاملين في القطاع الخاص وربما خلال سنوات سنجد معظم العاملين في مختلف القطاعات تم التأمين عليهم إما عن طريق المؤسسة التي يعملون بها أو النقابة التي ينتمون إليها أو رب العمل الذي يعملون لديه , وقد بدأ التطبيق الفعلي لذلك وهناك الكثير من الأمثلة لا مجال للاستفاضة بها (كافة المعلمين , نقابة المحامين بدمشق وباقي النقابات قريبا..الخ) الأمر الذي يرجح أن ينعكس إيجابا على أعمال التأمين على الرغم من تزايد شركات التأمين , إلا أنه ومنذ عدة أشهر كانت جميع أسهم شركات الـتأمين عالقة بما بات يعرف بالنفق (الإحجام عن البيع بسبب الأسعار السوقية المنخفضة) , أما اليوم فقد بدأ التداول الطبيعي على أسهم المتحدة والعقيلة والوطنية وأروب نوعا ما , وبهذا القطاع هناك فرص ذهبية قلة فقط من الخبراء انتبهوا إليها , وبداية لنراجع أهم بيانات التحليل الأساسي لشركات التأمين الأربعة المدرجة في السوق
التحفظات على الجدول :
1 - بخصوص العقيلة: الأرقام السوداوية لا يمكن اعتمادها بشكل مجرد نظرا لتأخر الشركة بمباشرة أعمالها ويصعب مقارنتها بالشركات الأقدم , إلا أنه وبنفس الوقت لا ينبغي الإفراط بالتفاؤل حيث أن رأسمال الشركة كبير وحتى يحصل السهم على عائد مساوي لعائد السهم في المتحدة أو الوطنية يجب أن تصل أرباح العقيلة إلى أكثر من 235% من أرباح أياً من الشركتين السابقتين!! أي أنه أمامها طريق طويلة وصعبة وخصوصا مع دخولها المتأخر لسوق التأمين.
2 - تم اعتماد أرباح السنة الأخيرة لحساب مكرر الربحية وذلك لأن وسطي الأرباح لن يكون عادلا على أساس أن شركات التأمين الخاصة جديدة على السوق السورية ولا يمكننا افتراض أنه يمكن العودة لأباح سنوات التأسيس وبالتالي فإن اعتماد وسطي الأرباح لن يكون عادلاً أو مفيداً.
تظهر الأرقام الواردة في الجدول فرصا استثمارية ذهبية مقارنة بباقي أسعار الأسهم في السوق ,حيث مضاعف القيمة الدفترية منخفض وعائد بعض الأسهم مرتفع خصوصا الوطنية للتأمين حيث تظهر الأرقام تفوقها على كافة الأسهم الأخرى بكافة العناصر , فرأسمال الشركة منخفض وبالتالي فالأرباح ستوزع على عدد أقل من الأسهم , والموجودات مقارنة برأس المال هي الأعلى , وكذلك حقوق المساهمين فهي الأعلى - نسبةً لرأس المال - وبالتالي أعلى قيمة دفترية لسهم تأمين , والشركة حققت أعلى معدلات نمو خلال السنوات الثلاثة السابقة وعائد السهم وصل إلى 21.18% من القيمة الاسمية وحتى 12.11% من القيمة السوقية وهي أعلى نسبة لعائد سهم بالمقارنة بالأسهم المدرجة في السوق وهو أفضل الأسهم حسب غراهام وهو السهم الوحيد من أسهم التأمين سعره أقل من السعر العادل بل ويتداول بأقل بحوالي 30% من سعره العادل!! وربما يعود ذلك لعدة أسباب أهمها :
1- صادف خروج السهم من النفق إلى التداول مع ظروف بغاية الصعوبة مزامنة مع الانخفاض الحاد على السوق وعروض البيع الكبيرة والإحجام عن الشراء والناتج عن تمويل زيادة رأسمال قطر
2- الفكرة الشائعة حول تراجع الأرباح بالمقارنة مع العام السابق:
وومن متابعة الموضوع يتبين لنا ترجيح إحتمال خطأ هذه الفكرة فطبيعة زبائن وعقود الشركة الوطنية للتأمين ترتبط بالربع الأخير غالبا ومع مراجعة الربع الثالث للعام الماضي:
أرباح الفترة تاريخ 31/9/2009 الغير مدققة
49522993
أرباح نفس الفترة عام 2010 الغير مدققة
49041934
أي أن الأرباح قريبة جدا من أرباح العام السابق!!
وحينها في العام السابق في مثل هذه الفترة حصلت نقاشات شبيهة بيني وبعض المهتمين حول تراجع الأرباح حيث كانت تظهر البيانات المالية المقارنة مع أرباح عام 2008 أرباحا وصلت 163573724
واليوم نعيش نفس الحالة عند المقارنة بين أرباح الربع الثالث مع أرباح نهاية العام السابق حيث تتم المقارنة مع مجمل أرباح العام السابق والتي وصلت إلى 180038589 ليرة بينما يجب أن تتم مقارنتها بأرباح الربع الثالث حيث النتائج متقاربة جداً.
فأرباح الربع الأخير هي الحاسمة في الشركة الوطنية للتأمين حيث تظهر مراجعة بيانات الربع الثالث للسنوات السابقة تكريس تركيز الأرباح في الربع الأخير والناتجة عن إعادة تجديد عقود التأمين الروتينية وخصوصا عقود تأمين السيارات وعقود تأمين الأفراد (الصحية والحياة) وكافة زبائن الشركة من مختلف عقود التأمين وعلى هذا فإن تقرير الأرباح السنوية القادم للوطنية للتأمين والذي ربما يظهر أرباحا جيدة للشركة قد يفاجئ من قام بقراءة نتائج الربع الثالث , لكنه سيكون متوقعا لمن قرأ هذه الموضوع أو تابع النتائج الربعية للشركة عبر السنوات السابقة .
ولمزيد من التفصيلات حول أعمال الشركات محل الدراسة , وبعد مراجعة بياناتها المالية تم تلخيص أهم العناصر والتي تظهر حجم أعمال التأمين – النشاط الرئيسي – لمقارنته مع إجمالي الإيرادات , وكذلك للمقارنة بين أحجام أعمال الشركات من حيث مجمل صافي أقساط التأمين وإجمالي الإيرادات , وللإطلاع على نسبة فوائد الإيداع إلى إجمالي الإيرادات ...
ويلاحظ من الجدول تفوق الوطنية الكبير من حيث حجم الأعمال التأمينية , بينما يلاحظ أن جزءا كبيرا من إجمالي إيرادات أروب يمثل فوائد ودائع ولا أعلم كيف استطاعت الحصول على كل هذه الفوائد!! بينما تشكل أرباح حساب التوفير والاستثمار (ما يماثله فوائد الإيداعات في باقي شركات التأمين) في شركة العقيلة نسبة كبيرة من إجمالي الإيرادات حيث رأسمالها كبير و يمكن اعتبارها في مرحلة ما بعد التأسيس ولا يزال حجم أعمال التأمين لديها متواضعا بينما الوطنية فلا تمثل فوائد الودائع إلا ما نسبته 7.86% من إجمالي الإيرادات حيث حجم أعمال التأمين كبير جدا ..
أما عن الأنشطة التأمينية بفروع التأمين في كل شركة فقد قمنا بإعداد جدول يتضمن صافي أرباح / خسائر كل فرع من فروع التأمين الخاص بكل شركة ورغم أن هذا الجدول لا يهم المضارب أو المستثمر قصير الأمد إلا أنه قد يهم المستثمر طويل الأمد والذي يهتم بإدارة المخاطر عبر التنويع المدروس :
يلاحظ من هذا الجدول أن التنويع لدى المتحدة للتأمين هو الأفضل , بينما الوطنية فإن أرباح السيارات تشكل نسبة عالية جدا, الأمر الذي سبب لها مشاكل العام السابق مع هيئة الإشراف على التأمين , إلا أن الشركة تعمل جاهدة على زيادة التنويع حيث لوحظ من تقرير الربع الثالث لهذا العام تنويع أفضل بكثير إلا أنه لا يزال قطاع السيارات هو الأكبر , كما لوحظ تسجيل الوطنية لخسارة في القطاع الصحي على الرغم من أنها تستحوذ على أهم زبائن القطاع الخاص (موظفي شركة سيرياتيل , الأسواق الحرة , راماك كروب , فور سيزين , جامعة الوادي للطلاب والموظفين ...الخ) إلا أنه وحسب نتائج الربع الثالث لهذا العام فقد حققت الشركة الوطنية إلى الآن أكثر من 12 مليون أرباح من القطاع الصحي .
ملاحظات حول الدراسة :
- يجب مراعاة وقت إجراء الدراسة حيث بنيت الكثير من الاستنتاجات بناءا على السعر السوقي لإغلاق الخميس تاريخ 9/12/2010
- يجب مراعاة التحفظ على بيانات الشركات الجديدة (العقيلة خصوصا) حيث يتوقع منها معدلات نمو مرتفعة نسبيا وبالتالي لا يمكن التقييم استنادا لهذه الأرقام , إلا أنه وبنفس الوقت فإن تعديل البيانات وخصوصا القيمة الدفترية وحقوق المساهمين لن يتم تحقيقه سريعا بل يحتاج إلى سنوات من معدلات النمو العالية وتوزيعات أرباح قليلة جدا.
وبالتوفيق للجميع
أنور
12-12-2010, 03:18 PM
تعليمات المشاركة
المواضيع المتشابهه
