هامور السوق
11-04-2010, 07:20 AM
السعر العادل لأسهم المصارف في سوق دمشق للأوراق المالية
http://www.7ammil.com/upfiles/GCG59070.jpg (http://www.7ammil.com/)
إن العوامل المؤثرة على سعر السهم في السوق كثيرة وقد قمنا بذكر بعض هذه العوامل في موضوعنا السابق تحليل شامل لأسهم المصارف "الدولي للتجارة والتمويل يتربع على العرش" (http://www.syria-stocks.com/forum/t2032.html)
اليوم وفي محاولة للوصول إلى السعر العادل للسهم عبر مقارنة وموازنة مدروسة بين مختلف العوامل والمؤثرات على السهم لمساعدة المستثمر على إتخاذ قرار الاستثمار بناء على معطيات وأسس منطقية وليس حسب أهواء السوق , أو تبصيرات ونصائح عشوائية , ففي النهاية لا يصح إلا الصحيح , والسهم القوي ماليا ذو السعر المنطقي ليس عرضة للإنهيار أوهروب المضاربين حتى مع حالات الميل الكبير للبيع , فسريعا ما يعود السهم -الذي سعره دون السعر العادل- إلى النهوض ومتابعة الإرتفاع , وخاصة في سوق كسوق دمشق للأوراق المالية والتي تتجه مشكورة جهود القائمين على أنظمتها نحو أن تكون سوق دمشق مكان للاستثمار وليس المضاربة , فنظام الحدود السعرية هي الأقل عالميا 2% من جهة , ومنع بيع الأسهم في نفس يوم شرائها من جهة ثانية تجعل من سوق دمشق مكانا يصعب دخول المضاربين إليه ...
ولكن كيف يمكننا معرفة السعر العادل لسهم ما ؟
بداية ينبغي البحث عن أهم العوامل المؤثرة على سعر السهم السوقي , فالأصل في الأسهم أن يكون سعرها في السوق مساويا لقيمتها الدفترية وذلك مع بداية فكرة تداول الأسهم , إلا أنه ومع بداية الأسواق المالية للأسهم بدأت بعض الشركات تحقق أرباحا أكبر من شركات أخرى , وبدأ المستثمرون يدفعون مبالغ إضافية لأسهم الشركات ذات الربحية العالية فنشأ ما يعرف بسعر السهم في السوق والذي يزيد عن قيمته السهم الدفترية كما أن المبالغ التي تم ضخها في سوق الأوراق المالية أكبر من مجموع قيم الأسهم الدفترية بكثير مما أدى لاحقا لارتفاع أسعار كافة الأسهم عن قيمتها الدفترية وبقي عنصر ربحية الشركة هو من يحدد مستوى إرتفاع سعر السهم السوقي عن قيمته الدفترية ...
وحسب تقديري أهم هذه العوامل المؤثرة على سعر السهم في السوق:
1- ربحية السهم
2- حقوق المساهمين والقيمة الدفترية للسهم
3- السعر الحالي للسهم في السوق
4- السيولة المتوفرة بالسوق
ولكن كيف يمكننا التعامل مع هذه العوامل بطريقة علمية بحيث نستنتج السعر العادل للسهم وأي الأسهم المعروضة في السوق هو الخيار الأفضل ؟
معادلة لتحديد السعر العادل للسهم حسب أسعار كافة الأسهم في السوق بنك بيمو مثالا :
1- نقسم سعر السهم في السوق لجزئين الأول يمثل القيمة الدفترية الحقيقية للسهم والثاني يمثل الزيادة أو النقص عن القيمة الدفترية
1,783.29 القيمة السوقية لسهم بيمو جلسة 6/4
649.70 القيمة الدفترية لسهم بيمو
1133.58 الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
2- نقوم بحساب سعر فائدة القيمة الدفترية للسهم بواقع 3% والذي يمثل سعر فائدة معتدل , حيث أن جزء السهم الذي تمثله القيمة الدفترية هو استثمار مضمون وكأنه ايداع للمال في المصرف يستحق الفائدة فقط.
649.70 / 3% = 19.49 فائدة القيمة الدفترية لسهم بيمو
3- نطرح الناتج عن عملية حساب سعر فائدة القيمة الدفترية الحقيقية للسهم من أرباح السهم
ربحية سهم بيمو 85.19 نطرح منها فائدة القيمة الدفترية 19.49 = 65.70 ليرة وهي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
4- نقوم بحساب نسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية
1133.58 الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
65.70 ليرة وهي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
5.80% نسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
5- نقوم بحساب المعدل الوسطي لنسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية لكافة الشركات في السوق (كما في الصورة المرفقة) وبذلك نحصل على مؤشر عام حسب السيولة في السوق والمطروح من الأسهم , هذا المؤشر يمثل نقطة الصفر كلما ارتفعت نسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية لشركة ما فهذا يعني أنها خيار أفضل للاستثمار.
وقد قمت بحساب المعدل الوسطي لنسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية للمصارف في سوق دمشق حسب بيانات جلسة 6 / 4 / 2010 وكانت النتيجة 8.53%
6- نقوم بحساب الزيادة المنطقية على القيمة الدفترية للسهم حسب أرباح السهم والسيولة في السوق وذلك من خلال ضرب صافي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية للسهم بـ 100 ثم قسمة الناتج على المؤشر العام للسوق
65.70 ليرة وهي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو نضربها بـ 100 ثم نقسمها على 8.53 المعدل الوسطي لنسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية للمصارف في سوق دمشق حسب بيانات جلسة 6 / 4 / 2010 فتكون النتيجة 770.21 وهي تمثل الزيادة المنطقية على القيمة الدفترية لسهم بيمو حسب الأرباح والسيولة في السوق
7- نقوم بجمع الزيادة المنطقية لسعر السهم مع قيمته الدفترية فنحصل على سعر السهم العادل في تلك الجلسة .
649.70 القيمة الدفترية لسهم بيمو + 770.21 الزيادة المنطقية على القيمة الدفترية لسهم بيمو حسب الأرباح والسيولة في السوق = 1419.92 وهو السعر العادل لسهم بيمو حسب هذه المعادلة
علما أن هذه الطريقة هي اجتهاد شخصي , وإن كان يستد إلى بعض طرق حساب السعر العادل , وهذه التجربة أنوي الاستمرار في تطويرها وإضافة المزيد من العناصر المؤثرة على سعر السهم بطريقة مدروسة ما أمكن بحيث تتناسب وأهمية العامل المضاف وأثره على السوق وأسعار الأسهم , وأنا في هذا الاطار أرحب وأدعو كافة الخبراء لقتراح المزيد من العناصر المؤثرة على السوق وآلية إدخالها وإحتساب أثرها على سعر السهم , عسى أن نتمكن من مساعدة المستثمر على اختيار الأفضل له استثماريا.
وأنا في هذا الإطار أرحب أشد الترحيب بمناقشة العوامل المدخلة من جهة وأهميتها وطرق حسابها من جهة أخرى للمحاولة إلى الوصول لأكثر التقديرات واقعية للسعر العادل للسهم .. وأنا شخصيا لدي طريقة فيها العديد من العوامل الإضافية المؤثرة على السوق إلا أنها أكثر تعقيدا بكثير من هذه الطريقة ونتائجها قريبة جدا من نتائج هذه الطريقة.
مع أطيب الامنيات
http://www.7ammil.com/upfiles/GCG59070.jpg (http://www.7ammil.com/)
إن العوامل المؤثرة على سعر السهم في السوق كثيرة وقد قمنا بذكر بعض هذه العوامل في موضوعنا السابق تحليل شامل لأسهم المصارف "الدولي للتجارة والتمويل يتربع على العرش" (http://www.syria-stocks.com/forum/t2032.html)
اليوم وفي محاولة للوصول إلى السعر العادل للسهم عبر مقارنة وموازنة مدروسة بين مختلف العوامل والمؤثرات على السهم لمساعدة المستثمر على إتخاذ قرار الاستثمار بناء على معطيات وأسس منطقية وليس حسب أهواء السوق , أو تبصيرات ونصائح عشوائية , ففي النهاية لا يصح إلا الصحيح , والسهم القوي ماليا ذو السعر المنطقي ليس عرضة للإنهيار أوهروب المضاربين حتى مع حالات الميل الكبير للبيع , فسريعا ما يعود السهم -الذي سعره دون السعر العادل- إلى النهوض ومتابعة الإرتفاع , وخاصة في سوق كسوق دمشق للأوراق المالية والتي تتجه مشكورة جهود القائمين على أنظمتها نحو أن تكون سوق دمشق مكان للاستثمار وليس المضاربة , فنظام الحدود السعرية هي الأقل عالميا 2% من جهة , ومنع بيع الأسهم في نفس يوم شرائها من جهة ثانية تجعل من سوق دمشق مكانا يصعب دخول المضاربين إليه ...
ولكن كيف يمكننا معرفة السعر العادل لسهم ما ؟
بداية ينبغي البحث عن أهم العوامل المؤثرة على سعر السهم السوقي , فالأصل في الأسهم أن يكون سعرها في السوق مساويا لقيمتها الدفترية وذلك مع بداية فكرة تداول الأسهم , إلا أنه ومع بداية الأسواق المالية للأسهم بدأت بعض الشركات تحقق أرباحا أكبر من شركات أخرى , وبدأ المستثمرون يدفعون مبالغ إضافية لأسهم الشركات ذات الربحية العالية فنشأ ما يعرف بسعر السهم في السوق والذي يزيد عن قيمته السهم الدفترية كما أن المبالغ التي تم ضخها في سوق الأوراق المالية أكبر من مجموع قيم الأسهم الدفترية بكثير مما أدى لاحقا لارتفاع أسعار كافة الأسهم عن قيمتها الدفترية وبقي عنصر ربحية الشركة هو من يحدد مستوى إرتفاع سعر السهم السوقي عن قيمته الدفترية ...
وحسب تقديري أهم هذه العوامل المؤثرة على سعر السهم في السوق:
1- ربحية السهم
2- حقوق المساهمين والقيمة الدفترية للسهم
3- السعر الحالي للسهم في السوق
4- السيولة المتوفرة بالسوق
ولكن كيف يمكننا التعامل مع هذه العوامل بطريقة علمية بحيث نستنتج السعر العادل للسهم وأي الأسهم المعروضة في السوق هو الخيار الأفضل ؟
معادلة لتحديد السعر العادل للسهم حسب أسعار كافة الأسهم في السوق بنك بيمو مثالا :
1- نقسم سعر السهم في السوق لجزئين الأول يمثل القيمة الدفترية الحقيقية للسهم والثاني يمثل الزيادة أو النقص عن القيمة الدفترية
1,783.29 القيمة السوقية لسهم بيمو جلسة 6/4
649.70 القيمة الدفترية لسهم بيمو
1133.58 الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
2- نقوم بحساب سعر فائدة القيمة الدفترية للسهم بواقع 3% والذي يمثل سعر فائدة معتدل , حيث أن جزء السهم الذي تمثله القيمة الدفترية هو استثمار مضمون وكأنه ايداع للمال في المصرف يستحق الفائدة فقط.
649.70 / 3% = 19.49 فائدة القيمة الدفترية لسهم بيمو
3- نطرح الناتج عن عملية حساب سعر فائدة القيمة الدفترية الحقيقية للسهم من أرباح السهم
ربحية سهم بيمو 85.19 نطرح منها فائدة القيمة الدفترية 19.49 = 65.70 ليرة وهي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
4- نقوم بحساب نسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية
1133.58 الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
65.70 ليرة وهي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
5.80% نسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو
5- نقوم بحساب المعدل الوسطي لنسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية لكافة الشركات في السوق (كما في الصورة المرفقة) وبذلك نحصل على مؤشر عام حسب السيولة في السوق والمطروح من الأسهم , هذا المؤشر يمثل نقطة الصفر كلما ارتفعت نسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية لشركة ما فهذا يعني أنها خيار أفضل للاستثمار.
وقد قمت بحساب المعدل الوسطي لنسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية للمصارف في سوق دمشق حسب بيانات جلسة 6 / 4 / 2010 وكانت النتيجة 8.53%
6- نقوم بحساب الزيادة المنطقية على القيمة الدفترية للسهم حسب أرباح السهم والسيولة في السوق وذلك من خلال ضرب صافي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية للسهم بـ 100 ثم قسمة الناتج على المؤشر العام للسوق
65.70 ليرة وهي ربح الزيادة عن القيمة الدفترية لسهم بيمو نضربها بـ 100 ثم نقسمها على 8.53 المعدل الوسطي لنسبة المربح في الزيادة عن القيمة الدفترية للمصارف في سوق دمشق حسب بيانات جلسة 6 / 4 / 2010 فتكون النتيجة 770.21 وهي تمثل الزيادة المنطقية على القيمة الدفترية لسهم بيمو حسب الأرباح والسيولة في السوق
7- نقوم بجمع الزيادة المنطقية لسعر السهم مع قيمته الدفترية فنحصل على سعر السهم العادل في تلك الجلسة .
649.70 القيمة الدفترية لسهم بيمو + 770.21 الزيادة المنطقية على القيمة الدفترية لسهم بيمو حسب الأرباح والسيولة في السوق = 1419.92 وهو السعر العادل لسهم بيمو حسب هذه المعادلة
علما أن هذه الطريقة هي اجتهاد شخصي , وإن كان يستد إلى بعض طرق حساب السعر العادل , وهذه التجربة أنوي الاستمرار في تطويرها وإضافة المزيد من العناصر المؤثرة على سعر السهم بطريقة مدروسة ما أمكن بحيث تتناسب وأهمية العامل المضاف وأثره على السوق وأسعار الأسهم , وأنا في هذا الاطار أرحب وأدعو كافة الخبراء لقتراح المزيد من العناصر المؤثرة على السوق وآلية إدخالها وإحتساب أثرها على سعر السهم , عسى أن نتمكن من مساعدة المستثمر على اختيار الأفضل له استثماريا.
وأنا في هذا الإطار أرحب أشد الترحيب بمناقشة العوامل المدخلة من جهة وأهميتها وطرق حسابها من جهة أخرى للمحاولة إلى الوصول لأكثر التقديرات واقعية للسعر العادل للسهم .. وأنا شخصيا لدي طريقة فيها العديد من العوامل الإضافية المؤثرة على السوق إلا أنها أكثر تعقيدا بكثير من هذه الطريقة ونتائجها قريبة جدا من نتائج هذه الطريقة.
مع أطيب الامنيات